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　　着手：资市会

　　在夏莲看来，斑马股份赴港上市，即是为了“圈钱”。

　　8月20日，曾自称“民众最大互联网汽车平台”的斑马集聚技能股份有限公司（简称“斑马股份”）递交赴港上市请求材料，获表现。

　　同日，控股鼓舞之一阿里巴巴发布分拆孤苦上市事项公告称：无法对斑马的拟议分拆联系决策施加统统限制；“就总钞票、收入、毛利和预期市值方面而言，斑马集团对本集团而言微不及谈。”

　　斑马股份由阿里巴巴、上汽集团结伴配置，已近十年，阿里巴巴面前合手股44.72%。

　　“不看好公司业务发展。”8月23日，斑马股份前CFO（首席财务官）夏莲在一又友圈“吐槽”：斑马股份“莫得技能门槛的座舱技能车厂王人不错我方干”，且称“不肯意为上市圈钱再屈身求全”。

　　夏莲称，我方2025年4月底已下野。

（夏莲一又友圈截图）

　　关于夏莲上述言论，斑马股份面前暂未有回答。

　　遭前CFO攻击、吐槽的斑马股份，到底何如样？

　　01

　　谁的斑马股份？

　　2015年11月，阿里巴巴与上汽集团达成计谋勾搭，共同发起诞生互联网汽车基金上海赛为，配置斑马股份。

　　斑马股份业务聚焦于智能座舱。彼时，公司注册老本10.64亿元，上海赛为合手股94%。

　　2019年8月，阿里巴巴与上汽集团共同晓喻对斑马股份和AliOS进行计谋重组。据此，阿里巴巴成为斑马智行大鼓舞，并将旗下操作系统全体学问产权及业务注入斑马股份。

　　后经多轮融资，自2024年12月27日起，斑马股份不再纳入阿里巴巴并表范围，但阿里巴巴和上汽集团对斑马股份形成的“双巨头”控股结构未有编削。

　　招股书炫耀，阿里巴巴、浙江天猫、淘宝中国、杭州灏月、上汽、嘉兴瑞佳及上海赛为为一组控股鼓舞。

　　“就总钞票、收入、毛利和预期市值方面而言，斑马集团对本集团而言微不及谈。提供保证权益而付出的大批时候和责任与赋予鼓舞的利益比拟将不可比例。”鉴于此，合手股比例最高的阿里巴巴并未争取实控斑马股份。

　　招股书称，阿里巴巴应许且朝上汽集团承诺，确保上海赛为将废弃其合手有的243，485，087股股份所附带的投票权。

　　末端面前，阿里巴巴合手有斑马约44.72%的股份；上市完成后将络续合手有斑马跳动30%的股份。“公司于斑马董事会及鼓舞层靠近斑马的决策均无多数限制权，故无法对斑马的拟议分拆（包括其拟议发售结构）联系决策施加统统限制”。

　　在完成股权退换及激发安排且紧接IPO完成前，阿里巴巴透过上海赛为、浙江天猫、淘宝中国及杭州灏月，将领有斑马股份已刊行股本总和约41.67%及限制37.09%的投票权。

　　上汽集团透过上海赛为及嘉兴瑞佳，将领有已刊行股本总和约32.9%及限制35.48%的投票权。

（图片着手：资市会截图）

　　对斑马股份赴港上市，上汽集团面前暂无公开表态。

　　斑马股份的12名董事会成员中，含“阿里”量颇高——除4位孤苦董事外，8位董事中，5名来自阿里巴巴，且王人处于关节岗亭，还交叉任职：

　　董事会主席张建峰。2004年7月加入阿里巴巴，曾在淘宝技能部、B2C开荒部、Alibaba.com中国是业部、土产货生存职业、1688.com及天猫等阿里巴巴居品线责任，自2016年4月起担任阿里巴巴首席技能官，自2018年11月起担任阿里云智能作事群总裁，于2017年10月创立阿里巴巴达摩院并任院长。

　　首席实践官、实践董事戴玮。2007年加入阿里巴巴，曾在淘宝、支付宝、OS作事群任职，于2020年被任命为阿里巴巴文娱作事部首席运营官。

　　非实践董事黃佼佼，2025年3月加入斑马股份。其自2012年2月加入阿里巴巴，现任高等财务总监。

　　黃佼佼的入职时候和夏莲的下野时候，正值接上。

　　夏莲当作财务各人，于2019年阿里巴巴和上汽集团将斑马股份与AliOS吞并重组时，当作阿里巴巴旗下AliOS的首创成员加入斑马股份，并出任CFO。

　　非实践董事金磊。自2016年9月起担任阿里巴巴集团高等法务总监。

　　非实践董事沈千里。于2018年4月加入阿里巴巴，现任计谋投资部投资总监。

（图片着手：资市会截图）

　　上汽集团方面，不异亦然交叉任职。

　　上汽集团立异研发总院院长王从鹤、缠绵部副总司理张亮、上汽华为勾搭作事部认真东谈主祝勇等三东谈主，均在在斑马股份任职非实践董事。

　　可见，阿里巴巴对斑马股份的履交运营把控力更大。

　　“我额外鄙弃斑马某些高管的东谈主品与步履。”夏莲称。

　　02

　　两大巨头王人扶不起

　　业务方面，斑马股份与阿里巴巴、上汽集团关系亦然盘根错节。

　　当作斑马股份最大供应商，阿里巴巴对其供应云职业等软件贬责决策及授权职业、高德舆图及钉钉等生态系统内的中枢软件及哄骗步履的授权，及分享办公状态、行政营救及电信职业。

　　阿里巴巴还营救斑马股份在东谈主工智能模子锻练、边际缠绵和车载商务等范围的永久发展。

　　论说期内，斑马股份向阿里巴巴采购的金额分辩为1.79亿元、2.81亿元、2.57亿元及5430万元，分辩占采购总和的53.5%、58.4%、50.5%及54.7%。

　　阿里巴巴亦然斑马股份的客户，论说期内触及收入分辩为1560万元、940万元、670万元及60万元，分辩占斑马股份总收入的1.9%、1.1%、0.8%及0.5%。

　　上汽集团则是斑马股份的第一大客户。2016年，斑马股份助上汽集团推出中国首款互联网汽车——荣威RX5，搭载其自行研发的汽车操作系统。

　　“上汽集团的早期参与使咱们能够将贬责决策深度镶嵌其居品开荒周期。”面前，斑马股份联系居品在智己汽车、荣威、名爵及大通等多个上汽品牌中达成大限制买卖哄骗；其智能座舱贬责决策搭载在上汽集团跳动150万辆汽车中，隐敝悉数主要品牌及大部分车型和价钱区间。

　　论说期内，上汽集团给斑马股份带来的收入分辩为4.41亿元、4.13亿元、3.19亿元及6490万元，分辩占总收入的54.7%、47.4%、38.8%及47.8%。

　　同时，上汽集团亦然斑马股份的供应商，触及采购金额分辩为250万元、1080万元、1370万元及30万元，分辩占斑马股份采购总和的0.7%、2.2%、2.7%及0.3%。

　　两大巨头的营救莫得让斑马股份百废具兴，止亏为盈，反而论说期功绩出现恶化。

　　论说期内，斑马股份的营业收入分辩为8.05亿元、8.72亿元、8.24亿元及1.36亿元；失掉额分辩为8.78亿元、8.76亿元、8.47亿元及15.82亿元，累计失掉约41.83亿元。

　　其中，2024年、2025年前三月，公司收入分辩同比下滑5.5%、19.5%。2025年前三月，失掉额扩大了近87%。

　　夏莲称，“往常三年斑马功绩增长不达预期，但对比明天三年，这很可能是斑马最佳的三年。”

　　形成斑马股份2025年一季度失掉大增的最主要原因是：其对“系统级操作系统贬责决策”计提18.41亿元无形钞票减值，原理是“市集竞争加重及AI计谋转型”。

　　这大致暴走漏公司技能钞票的泡沫——在车厂自研和AI公司会剿下，其所谓中枢技能已飞速贬值。

（图片着手：招股诠释书，资市会截图）

　　夏莲一又友圈称，“很怡悦我其时的离开帮你们缩短了50%的估值。”

　　上述超18亿元的无形钞票减值不知是否即是夏莲离开前刺破的乌有泡沫。这一司帐处理之下，是否还有更大的隐情？

　　03

　　“上市圈钱”

　　关于公司技能实力，明天功绩施展，夏莲直言：“不看好”。“不肯意为上市圈钱再屈身求全。”

　　2024年以来，斑马股份大幅减少研发干涉。

　　论说期内，公司研发用度分辩是11.11亿元、11.23亿元、9.8亿元及1.96亿元，2024年、2025年前三月分辩同比减少12.73%、22.83%。

　　对技能型公司来说，“剥削”研发干涉清澈不是好音尘。

　　“莫得门槛的座舱技能车厂王人不错我方干。”夏莲称。

　　先容称，斑马股份聚焦于座舱这一东谈主车互动的主要进口，凭借自研的汽车操作系统与全栈元神AI架构，协助主机厂打造委果智能的汽车。公司是中国两家领有完全自研汽车操作系统的第三方供应商之一。

　　末端2025年6月30日，斑马股份智能座舱贬责决策在60个主机厂的逾800万辆车上搭载，包括荣威、名爵、大通、神龙、福特汽车等品牌。

　　不外，从智能座舱全体市集看，斑马股份并无上风。

　　中商产业辩论院指出，现时中国智能座舱行业呈现“多元化竞争、生态化整合”模式：

华为、百度等科技巨头凭借全栈自研材干（芯片+OS+算法+生态）主导高端市集，构建“东谈主-车-家”互联生态；

德赛西威、华阳集团等传统Tier 1供应商，依托硬件制造与车规级集成上风，加快向域限制器、AR-HUD等高价值居品升级；

斑马股份、中科创达等软件职业商聚焦操作系统定制与中间件开荒；

亿咖通、芯驰科技等推动芯片国产替代；

零跑、哪吒等新势力车企则通过自研OS与交互决策强化用户黏性。

　　斑马股份也称，智能座舱贬责决策市集面前正处于发展初期，竞争强烈且以技能为导向。预测这种竞争将合手续下去，且明天可能愈演愈烈。

　　斑马股份也试图廉价换市集，却导致论说期毛利率大幅下滑，分辩为53.9%、46.4%、38.9%及38.9%。

（图片着手：招股诠释书，资市会截图）

　　竞争性订价策略恶果清澈“事与愿违”。

　　2024年、2025年前三月，除了AI全棧端到端解決决策业务外，斑马股份来自系统级操作系统贬责决策、车载平台职业这两大居品线的收入均下滑。

（图片着手：招股诠释书，资市会截图）

　　2025年第一季度，斑马股份的居品定点数目从上年同时的37个，减少至30个。

（图片着手：招股诠释书，资市会截图）

　　配置于今，斑马股份一直在随性烧钱，自己毫无造血材干。

　　配置以来，斑马股份首轮融资12亿元，后又进行了60亿元的AliOS吞并重组、30亿元再融资，7亿元新股权融资，径直融资额近50亿元。

（图片着手：招股诠释书，资市会截图）

　　论说期内，公司策划举止现款流净额均为负，分辩是-5.85亿元、-4.17亿元、-4.87亿元及-1.99亿元。

　　末端本年3月底，公司期末现款及现款等价物约为3.22亿元，总欠债约25.71亿元、流动欠债约12.85亿元。

（图片着手：招股诠释书，资市会截图）

　　“上市圈钱不是我的东谈主生追乞降理念念。”在夏莲看来，这么的斑马股份赴港上市，即是为了“圈钱”。

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